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我们同时回顾了2016年以来全球经济活动的恢复和今年初以来的广泛减速。多数观察者认为2018年的全球减速是全球向着长期可维持的增长水平的回归，而不是新的衰退的开始。目前的减速似乎还没有结束，同时中美贸易战又为此增添了新的不确定性。在市场估值部分，我们提出权益市场估值目前处于历史极值区域，市场的担忧并不主要集中在经济景气下行，可能还包括对一些长期问题的忧虑。目前政府已经开始采取诸多强有力的措施，但这些问题的解决需要较长时间。这一过程的进展也许是未来影响市场最为重要和关键的因素。

对于新三板挂牌企业纷纷换道瞄准科创板，一些港股上市公司也开启回归潮，华映资本合伙人孙玮告诉第一财经，“相较于港股，科创板的市场体量和资金都更充裕，而科创板的定位以及市场关注度，会让高科技公司获得比其他资本市场更高的估值，融到更多的资金。”启明创投主管合伙人梁颖宇则认为，看重国际业务的公司乐意在香港上市，注重国内政策红利的公司则倾向于科创板。

值得注意的是，这些金融机构在2018年后，便不再出现在蓝光发展的前五大客户名单中，前五大客户贡献的收入占年度总营收比例也出现大幅下降。2018年，蓝光发展前五名客户贡献收入仅为3.36亿元，仅占总营收的1.08%。可做对比的是，2015-2017年，蓝光发展前五名客户贡献的收入分别为21.38亿元、22.38亿元、10.33亿元，占总营收比例分别高达12.15%、10.52%、4.21%。

“无非是借新债还旧债。”一位证券人士表示，这是它们长久以来的方式。“发新还旧”确实成为了东方园林屡试不爽的套路。中国房地产报记者梳理东方园林以往公告发现，2016年东方园林发行的公司债，“16东林01”债券募集资金中，2.07亿元用于补充公司流动资金，7.9亿元用于偿还公司其他借款；“16东林02”债券募集资金全部用于偿还“15东方园林CP002”本金及相应利息；“16东林03”债券募集资金中，1.9亿元用于补充公司流动资金，4.1亿元用于偿还“13东方园林MTN001”本金及利息。曾经发行的新债皆用于偿还旧债或用于补充流动资金所用。

如果相关系数为负，代表负相关，其数值越趋近于-1，负相关性也就越高。换一句话说，如果你买的两只基金，其相关系数越趋近于-1，那么这两只基金的走势可能就刚好相反，因此也就达到了分散风险的效果。下面就来看如何计算基金或指数之间的相关系数这里就以创业板指（399006）和中小板指（399005）为例。

从上述分析来看，一个经济体的外储负债属性越强，表明其过度依赖融资美元来发展经济，那么它抵制汇率和资本流动冲击的能力就越差。当它需要面临外资撤出、偿还外债成本上升、国内流动性被动收缩的负面冲击时，由于后续复苏需要依赖全球对其风险偏好的回升+再度借到外债+得到国际机构的援助等因素，因此轻易不敢动用过于严格的资本管制手段，只能被动接受汇率与资本流动的冲击。新兴市场很多小规模国家过去的多轮冲击都是这样的原理。